[대신증권] 영원무역 - 중국법인 인원 구조조정 비용고려 시 무난한 실적 달성
[대신증권] 영원무역 - 중국법인 인원 구조조정 비용고려 시 무난한 실적 달성
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.03.12 07:53
  • 댓글 0
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높아진 환율 여건 우호적, 올해 인건비 상황은 불리·목표가 47000원

 

영원무역(코스피 111770  YOUNGONE CORPORATION )는 국내 표준산업분류상 남녀용 겉옷과 셔츠 도매업으로  분류된다. 노스페이스 나이키 등 아웃도어 의류 OEM제조회사로서 다수의 글로벌 유명 바이어들을  대상으로 사업을 펼쳐온 동종업계에서 선두업체다. 2009년 7월 의류제조와 유통사업을 목적으로 영원무역홀딩스에서 인적분할되어 설립됐고 같은 달  한국거래소 유가증권시장에 재상장했다. 해외 40여  아웃도어 유명회사와 스포츠 브랜드 바이어로부터 주문을 받아 방글라데시 베트남 등에 소재한 해외현지법인 공장에서 생산과  수출을 진행하는 OEM 방식 사업을 펼쳐왔다.  미국 아웃도어 브랜드 OR과 스위스 소재 프리미엄 자전거 브랜드 스캇을 인수하여  국내외에서 아웃도어와 스포츠브랜드 유통사업까지 사업영역을 넓혀왔다.  영원무역의 외형은 확대되고 있으며  영업이익률은 소폭 상승세를 유지하고 있다.  원화강세로 제조OEM 사업은 매출이 줄었으나 양호한 수주물량을 확보한 가운데 자전거판매 증가 등에 따른 브랜드유통 매출의 확대로 전년동기대비 외형이 성장추세를 이어가고 있다.  공장 생산성의 향상  등에 따른 원가율 하락과 판관비부담 완화로 영업이익률은 전년동기대비 소폭 올랐으나 영업외수지의 축소로 순이익률은 전년 동기 수준에서 정체된 상태다.  전기자전거 판매호조 등에 따른 스캇의 성장세와 높은 기술력을 기반으로 한 고마진 수주가 지속되고 있으며  고객사 다변화와 니트의류로의 사업 확장 등으로 매출 성장세가 이어질 전망이다.


영원무역의 사업환경은 ▷레저 문화생활 인구의 증가로 아웃도어에 대한 의류수요가 증가세를 유지하고 있으며 ▷SPA(제조유통 일괄 의류제조) 브랜드의 성장세가 뚜려하고  OEM 업체들의 실적도 개선되고 있다.  사업환경은 글로벌 의류 메이커들이 원가절감을 목적으로 베트남 방글라데시에 생산기지를 보유한 업체에 발주를 늘려가고 있다.  경기변동 관련 동사는 과거에 민감했으나 최근 소비정체와 경쟁의 심화로 인해 아웃도어매출은 현상유지에 머물러 있는 상황이다.  주요제품은 ▷제조OEM 사업부문 =아웃도어  스포츠의류 신발 Backpack제품  특수기능원단 ▷브랜드 유통기타 사업부문 (도소매) = 프리미엄자전거 스포츠용품 아웃도어브랜드 제품 등으로 구성된다.  원재료는 ▷기능성원단 패딩, 지퍼 등으로 매입 비중은  ▷한국17.4% ▷미국6.2% ▷대만19.9%  ▷홍콩14.2% ▷일본7.6% 등으로 구성된다.  실적은 ▷수출비중이 높아 환율상승시 수혜를 보며 ▷아웃도어시장이 확대되도 수혜를 입는다.  영원무역의 재무건전성은 최상위등급으로 ▷부채비율37% ▷유동비율108% ▷자산 대비차입금비중10% ▷이자보상배율 19배 등으로 요약되면 진행중인 신규사업은 없다.  한편 동사의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면 재무안전성은 최고등급이었고 현금창출력은 중상위로 평가됐다. 밸류에이션과 사업독점력은 중하위 수익성장성은 최하위로 매겨졌다.


종목리서치 | 대신증권 유정현 | 
투자의견 BUY, 목표주가 47,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 47,000원(12개월 Forward P/E 13배) 유지. 전반적으로 2018년 4분기 무난한 실적을 기록했으나 주요 사업부의 성장률이 낮아지는 점이 주가 상승에 (-) 요인으로 작용하고 있는 상황. 글로벌 peer 대비 저평가 상태이므로 주가의 하방 경직성은 확보됐으나 의미 있는 주가 상승을 위해서는 OEM 사업부의 매출 성장이 선행돼야 할 것으로 판단


4Q18 Review: 중국 법인 인원 구조조정 비용 고려 시 무난한 실적 달성

- 4분기 매출액과 영업이익은 각각 4,790억원(yoy +6%), 197억원(yoy -6%)을 기록. [OEM 사업부] 달러 매출액은 전년동기대비 약 3% 역성장 한 것으로 추정. 영업이익은 중국 법인 인원 구조조정을 염두한 충당금 적립(약 70억원) 영향으로 yoy 14% 감소. 상기 비용을 고려한 OEM사업부의 실질 영업이익은 290억원 내외이며 이는 yoy +15% 증가한 수준임. 따라서 실제 OEM 사업부의 영업상황은 매출 성장이 없는 상황에서도 양호하였다고 평가됨. [Scott 사업부]

매출액은 yoy 12% 증가한 1,600억원으로 파악되며 영업이익은 비수기 영향으로 40억원 적자를 기록했음. 비록 Scott 사업부는 영업적자를 기록했지만 양호한 매출 성장 영향으로 영업적자가 전년의 80억원에 비해 개선된 40억원으로 집계됨


높아진 환율 여건은 우호적. 그러나 올해 인건비 상황은 불리

- 동사의 주력 제품군(아웃도어 등 우븐 품목)은 최근 회복세를 보이는 니트 시장과 달리 매출성장이 계속 둔해지는 양상. 올해는 방글라데시 최저임금 상승이 OEM 사업부 실적에 다소 부담으로 작용할 것으로 예상. 기본적으로 동사의 고마진 수익성 유지는 가능하겠지만 수주 성장률이 낮아지는 점은 영업이익 개선 폭을 낮출 수 밖에 없어 당장 수주 증가율 향상이 필요한 상황임 
 


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