[하이투자증권] 태광 - 높은 기술력과 고품질의 제조공정 확보
[하이투자증권] 태광 - 높은 기술력과 고품질의 제조공정 확보
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.03.14 10:09
  • 댓글 0
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완만한 회복, 트리거는 곧 해양·목표가 16000원
최근의 수주는 한국 외 오프쇼어 등 플랜트와 한국의 GS 물량

 

종목리서치 | 하이투자증권 최광식 | 
높은 기술력과 고품질의 제조공정 확보
특수분야인 철강관이음쇠 생산업체 과점상태 

태광 ( 코스닥 023160 T.K. Corporation)은 1982년 설립돼 1994년 코스닥에 상장했다. 각종 배관자재와 관이음쇠류 등의 제조와 판매를 주요사업으로 영위해왔다. 배관자재 관이음쇠류는 석유화학 발전 담수 조선 해양구조물 등 국가기간산업의 경기와 설비투자의 비중에 따라 매출규모가 변동해왔다. 높은 기술력과 고품질의 제조공정이 요구되는 특수분야인 철강관이음쇠를 생산할 수 있는 업체는 동사와 서너개 업체만이 시장을 형성하고 있다. 태광이 업황은 매출은 감소했지만 수익성은 개선되는 흐름을 보이고 있다. Elbow Tee Reducer 등 각종 배관자재와 관이음쇠류의 제조 유통업을 주력사업으로 영위하고 있다. 주요 수요처는 ▷원자력 수력 화력 등 발전설비산업 ▷석유화학산업 ▷조선산업 등이며 전체 매출의 70% 정도는 수출을 통해서 발생한다. 글로벌 관이음쇠 업체는 유럽지역에 Tectubi Tecnoforge 등이 있으며 국내 시장은 성광벤드와 동사 등 소수의 업체가 시장을 과점하고 있다. 전방 플랜트 산업의 부진으로 주력제품인 관이음쇠와 배관자재의 국내 수주가 감소하고 있으며 해외수주도 줄어들면서 전년동기대비 매출 규모가 축소됐다. 원가구조개선으로 영업이익률은 전년동기대비 상승했다. 법인세 증가에도 외화환산이익 등 금융수지 개선으로 순이익은 전년동기대비 흑자로 돌아섰다. 전방 플랜트 산업의 더딘 회복세로 단기적인 매출 성장은 제한적일 것으로 예상되나 ▷조선업계의 LNG선 수주회복세 ▷해외LNG액화플랜트 투자확대 등으로 중장기적 외형의 회복이 예상된다.

태광의 사업환경은 ▷국제유가 상승으로 에너지개발 수요가 늘면서 해양플랜트 석유화학플랜트용 관이음쇠 수요가 증가할 전망이며 ▷스테인레스, 알로이 등 고마진 제품의 수요 증가로 관이음쇠 업체들의 이익률이 개선될 것으로 기대된다. 동사가 속한 업종은 경기변동에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 건설 조선 업황에 직접적인 영향권에 들어있다. 주요제품은 관이음쇠류로 배관의 방향을 바꾸거나 배관의 직경을 변경할 때 사용되며 주로 조선소 발전소 석유화학플랜트 건설시 사용되며 매출비중의 100%를 차지한다. 원재료는 ▷Pipe, Plate (70.3% 카본파이프 스테인리스파이프 등) ▷ 외주가공(29.6%) 등이다. 태광의 실적은 ▷유가상승시 ▷건설업체 조선업체 플랜트 수주 증가시 ▷수출 비중 커 환율 상승시 개선된다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 매겨졌고 ▷부채비율6% ▷유동비율1,681% 등으로 나타났다. 동사의 주식 내재가치 분석 결과에 따르면 재무안전성은 최고등급이었고 밸류에이션은 중간등급 사업독점력과 수익성장은 중하위등급으로 나타났다. 현금창출력은 최하위로 매겨졌다.

태광(023160) 완만한 회복, 트리거는 곧 해양
종목리서치 | 하이투자증권 최광식 | 
 

> 4Q18: -22억원 영업 적자(QoQ -33억원) 전환 원인

• 1) 4분기 성과급 지급: 전분기대비 15억원 안팎 영향

• 2) 2018년 여름 인상된 후판 원가 상승 전가: 재료비는 COGS의 40% 안팎, 후판은 재료비의 60%, 즉 후판의 10% 상승은 2.5%, -10억원 정도 원가 압박 요인으로 작동


> 향후 실적은?

• 후판 상승에 대한 판가 인상이 진행 중이어서, 1Q19는 흑자전환, 이후는 미들싱글까지 회복

• 잔고에서의 카본 비중도, 2018년 중순 58%에서 18년말 54%로 감소해, 수익성 회복에 보탬이 될 전망

• 2019년 가이던스: 매출 1,900억원(18년 수주 1,834억원), 수주 2,200억원


> 주가 트리거 및 투자포인트

• 최근의 수주는 한국 외 오프쇼어 등 플랜트와, 한국의 GS 물량: 2018년보다 완만한 성장 지속 중

• 3월~4월 삼성중공업의 인도 Reliance의 MJ FPSO 수주가, 동사 및 피팅 업가 주가 상승의 트리거가 될 것

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#태광

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