[NH투자증권] 에스엘 - 지배구조개선과 사업경쟁력 강화 병행
[NH투자증권] 에스엘 - 지배구조개선과 사업경쟁력 강화 병행
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.05.22 10:45
  • 댓글 0
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1분기 실적 개요 영업이익 흑자전환 
2020년까지 양호한 실적가시성 기대

에스엘 (코스피 005850 SL Corp. KIS-IC : 자동차부품 | KRX : 운수장비 | KSIC-10 : 자동차용 신품 조향장치 및 현가 장치 제조업)은 헤드램프 부문 국내 1위 업체로서 전 부문의 양호한 성장흐름을 유지하고 있다. 동사는 1954년 삼립자동차공업주식회사로 설립되어 2004년 상호를 에스엘주식회사로 변경했다. OEM 납품을 주로 하는 자동차 램프와 샤시제품 등을 제조하고 있다. 자동차 부품 중 전조등 샤시부품 등을 주로 생산하여 현대기아차 한국GM 등 국내 자동차 메이커에 납품하고 있다. 현대차그룹의 헤드램프공급량을 현대모비스와 양분하고 있다. 국내 최초로 신소재(BMC)를 이용한 Head Lamp를 개발하여 수출용 자동차에 적용했다. 주력제품인 헤드램프의 국내 시장점유율은 65%로 1위를 차지하고 있으며 글로벌 점유율 역시 4위에 이르는 것으로 파악됐다. ▷미국과 홍콩의 지주회사 ▷인도와 폴란드의 생산법인 ▷중국 법인(영업기술지원) ▷브라질 법인(사업자문) ▷특정금정신탁 등 다수의 종속기업을 거느리고 있다. 전방산업인 자동차 산업의 부진에도 불구하고 ▷중국법인의 GM향 신규프로그램 양산 ▷Geely차종 볼륨 증가 ▷인도법인 판매량 증가 등으로 전년대비 외형이 확장되고 있다. 현대차 차종의 품질문제 등으로 원가율 상승과 판관비 부담이 가중되면서 영업이익률은 전년대비 하락했고 외환관련 손실 확대에 따라 순이익률도 내림세를 보였다. 브라질법인과 인도법인 등을 가동할 예정이며 에스엘라이팅 등 연결 법인에 따른 매출 증가가 기대되며 이를 통해 지배구조 개선효과와 수익상승이 예상된다.

에스엘의 최고경영권은 이충곤 이성엽 김한영 등 공동대표가 맡고 있다. 옛 상호는 삼립산업이었고 설립일은 1968년 11월 7일이고 상장일은 1988년 11월8일이다. 종업원수는 2018년 12월 기준 2350명이며 본사 소재지는 대구 북구 검단공단로 32이다. 감사의견은 적정으로 한영회계법인이 제시했다. 주거래은행은 중소기업은행이다. 주요품목은 자동차부품으로 자동차램프류 샤시 조향기기 케스터홀더 등을 제조중이다. 동일업종내에서 동사는 매출액기준 6위이며 1~5위 업체현황은 현대위아 만도 서연이하 S&T모티브 대원강원 등이다. 에스엘의 최근 종가는 2만4150원으로 52주 최고 최저가는 2만6100원 1만2850원이다. 발행주식수는 4820만3000주이고 액면가는 500원이다. 시가총액은 1조1641억윈이고 시총순위는 158위이다. 기말보통주배당률은 80%다. 에스엘은 자동차 전조등를 주력으로 하는 부품업체로 현대기아차와 GM 등에 납품중이다. 사업환경은 ▷국내 자동차 부품업체들은 현대차그룹의 글로벌 판매량 증가로 수혜를 보고 있으며 ▷한미FTA 글로벌 완성차 업체의 부품 구매선 다변화은 국내 부품사에 기회요인이고 ▷현대차그룹의 자체 생산 부품 확대와 엔화 약세에 따른 일본차 경쟁력 회복은 리스크로 부각되고 있다. 경기변동과 관련 동사의 경기의 흐름에 따라 실적영향을 크게 받고있으며 고객사 완성차의 판매량에도 영향을 받아 왔다.

에스엘의 주요제품은 ▷LAMP PARTS 및 기타(56.9%) ▷금형 및 기타(16.5%) ▷CHASSIS PARTS 외 및 기타 (26.5%) 등으로 구성된다. 동사의 실적은 현대차와 GM납품모델의 판매량 증가시 수혜를 입어왔다. 에스엘의 재무건전성은 중상위등급으로 ▷부채비율14% ▷유동비율432% ▷자산대비차입금비중0% ▷최근 4분기 합산영업익 적자 등으로 요약된다. 신규사업은 ▷AVM(어라운드 뷰 모니터링 시스템) HUD(전방표시장치) 차량용 무선충전기 AAF(Active Air Flap: 능동형 공기유입 제어장치)의 개발과 사업확장이 준비중이다. 에스엘 주식에 대한 계량 분석에 따르면 재무안전성은 최고등급이고 사업독점력과 수익성장성은 중하위 현금창출력은 중간등급 밸류에이션은 평가보류로 평가됐다.


에스엘(005850) 사업 경쟁력 강화/지배구조 개선

종목리서치 | NH투자증권 조수홍 |

2020년까지 양호한 실적 가시성 기대

동사에 대한 투자의견 Buy 유지하며, 목표주가를 30,000원(기존 27,000원)으로 상향조정. Valuation 기준 시점을 2020년으로 변경했음. 2분기부터 비유기적 성장에 따른 실적 개선요인이 있고, LED 램프 성장세 및 하반기 신규법인 가동 등으로 2020년까지의 실적 가시성이 양호할 것으로 예상된다는 점을 목표 주가 산정에 반영

2분기부터 에스엘라이팅 연결 편입에 따라, 약 60%대의 분기 매출액 성장률이 예상됨. 또한 2019년 3개 신규법인(호북삼립/브라질법인/인도법인)가동이 예정되어 있는 가운데, LED 램프 성장세 본격화 등으로 자동차 부품 기업 중 실적 가시성 양호할 것으로 판단. 에스엘 LED 헤드램프 생산량은 2017년 20만대에서 2019년 139만대로 증가 예상


1분기 실적 Preview: 영업이익 흑자전환

1분기 매출액은 3,589억원(+2.0% y-y), 영업이익은 79억원(흑전) 예상. 글로벌 수요감소 및 현대차그룹 중국판매 부진 등으로 기존 전망치 대비 1분기 실적을 낮췄지만, 전년동기 및 전분기(북미공장 품질이슈에 따른 일회성 비용 약 80억원 발생)대비 영업이익 흑자전환 추정

지분법 대상 법인인 에스엘라이팅(램프3사 통합법인)이 4월 1일부로 연결 편입. 에스엘 라이팅은 에스엘그룹 글로벌 헤드램프 생산의 약 55%(LED 램프 기준 약 73%)를 담당하는 주력 계열사. 연결 편입에 따른 외형성장 및 지배구조 개선 효과 긍정적. 합병에 따른 신주발행 규모는 약 1,434만주이며, 신주 상장일은 4월 18일. 에스엘라이팅은 대주주 및 특수관계인 지분율이 약 95.3%로 신주 발행에 따른 수급 이슈는 제한적일 전망


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