[KTB투자증권] 제이에스코퍼레이션 - 실적개선이 지속되면서 기업가치에 상응한 주가로 회복할 전망이다.
[KTB투자증권] 제이에스코퍼레이션 - 실적개선이 지속되면서 기업가치에 상응한 주가로 회복할 전망이다.
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.08.11 11:10
  • 댓글 0
이 기사를 공유합니다

 

하반기에도 실적 개선세 이어질 것으로 예상 
최근의 주가하락은 과매도상태 매수 의견 유지

제이에스코퍼레이션(코스피 194370 JS Corporation KIS-IC : 섬유, 의류 및 호화품 | KRX : 업종미분류 | KSIC-10 : 핸드백 및 지갑 제조업)은 ▷해외 유명 브랜드 업체를 고객사로 확보하고 있으며 ▷업황은 외형축소가 진행되면서 ▷영업이익률이 하락세를 보이고 있다. 동사는 ▷가방류의 제조 판매업을 사업목적으로 ▷1988년 2월에 설립돼 ▷2016년 2월 유가증권시장에 상장했다. 글로벌 유명 브랜드 핸드백을 OEM ODM 방식으로 제조하여 미주 유럽 기타 지역으로 100% 수출하고 있다. 중국과 인도네시아 베트남 캄보디아 등에서 생산공장을 운영중이다.

제이에스코퍼레이션의 주요 거래처는 ▷Kate Spade ▷GUESS ▷Michael Kors 등의 브랜드로 미국과 유럽 등 50여 개국에 제품을 판매중이며 해외 유명 브랜드업체와 네트워크를 구축했다. ▷중국생산공장 가동 중단에 따른 일시적인 공급차질 과 주요 바이어의 물량 이탈 등으로 핸드백 생산과 수주가 감소하면서 전년대비 ▷외형이 축소됐다.

제이에스코퍼레이션은 ▷중국공장 철수와 ▷동남아 신규 공장 가동 등에 따른 원가와 판관비 부담 확대로 영업이익률은 전년대비 하락했으나 영업외수지 개선으로 순이익률은 소폭 상승세를 보였다. ▷생산기지이전에 따른 원가율 개선이 기대되며 ▷신규공장 생산 안정화와 ▷증설추진 ▷주요 바이어와의 거래 재개 ▷신규 바이어 유입 등으로 ▷매출회복과 ㅍ수익성개선이 기대된다.

제이에스코퍼레이션의 ▷경영권은 홍재성 대표이사가 맡고 있다. ▷설립일은 1988년 2월1일 ▷상장일은 2016년 2월24일이다. ▷종업원수는 2019년 3월 현재 145명이다. ▷본사 소재지는 서울 강남구 개포로 640번지다. ▷감사의견은 적정으로 ▷삼일회계법인이 제시했다. 주거래은행은 ▷중소기업은행 송파지점이다. ▷주요품목은 핸드백 지갑의 제조와 도매다. ▷특기사항은 2014년 씨에이치오리미티드를 흡수합병한 바 있다.

제이에스코퍼레이션은 ▷핸드백과 지갑제조업종에 속해 있으며 해당업종에서 매출 기준 3위를 달리고 있다. 1~5위 현황은 ▷시몬느액세서리컬랙션 ▷성주디앤디 ▷제이에스코퍼레이션 ▷에스제이듀코 ▷태진인터내셔날 등이다. 동사의 최근 ▷종가는 1만3050원이고 ▷52주 최고 최저가는 1만9850원 9900원이다. ▷액면가는 100원이고 ▷발행주식수는 1333만6000주이고 ▷시가총액은 1740억원 ▷시총순위는 412위다. ▷외국인지분율은 1.47%이며 ▷기말보통주배당률은 300% ▷중간배당률은 150.16% 등이다.

제이에스코퍼레이션의 주식 내재가치 평가에 따르면 ▷밸류에이션과 ▷재무안전성은 중상위등급이었고 ▷수익성장성은 중간등급 ▷사업독점력은 중하위 ▷현금창출력은 평가보류로 매겨졌다. ▷사업환경은 납품 브랜드사의 영업실적과 업전략 등에 따라 당사의 실적이 결정돼 왔다. ▷경기변동에 따라 수요과 공급 측면에서 직접적인 영향을 받아왔다. 주요제품은 ▷제품(79.4% 핸드백 자재 등) ▷상품(20.2% 핸드백 자재 등) 등으로 구성된다.

제이에스코퍼레이션의 원재료는 ▷가죽의 경우 조광피혁 등에서 매입중이고 ▷장식자재는 유한컬렉션 등에서 구입하고 있다. 실적은 동사는 매출처는 ▷KATE SPADE & COMPANY ▷MICHAEL KORS ▷RALPH LAUREN CORP ▷GUESS ▷BURBBERY 등 해외 명품 브랜드회사로서 해당 브랜드사의 영업실적과 영업전략 등에 따라 동사의 수주물량이 결정됐다. 동사의 재무건전성은 최상위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율11% ▷유동비율658% ▷자산대비차입금비중0% ▷이자보상배율 317배 등으로 요약된다. 


제이에스코퍼레이션(194370) 실적 개선 지속

종목리서치 | KTB투자증권 김영준 | 

▶Highlight

2Q19 매출액 674억원(YoY +38.3%), 영업이익 48억원(YoY +167%, OPM 7.1%)을 기록하며 시장 예상치를 소폭 하회. 제품 납품이 일부 지연됨에 따라 비용 발생


▶Pitch

- 최근 의류 OEM/ODM 업체들의 밸류에이션 하락을 반영하여 목표주가 하향. 목표주가 2만원은 동사의 2020E EPS에 Target PER 13x를 적용하여 산출

- 수주 상황 및 환율을 고려했을 때 하반기에도 실적 개선 지속할 수 있을 것으로 전망. 현재 12MF PER은 밴드 하단인 10x 수준으로 실적 개선이 지속됨을 감안하면 최근의 주가 하락은 과도하다는 판단. Buy 의견 유지


▶In detail

- Kate Spade향 매출액 111억원, GUESS향 매출액 130억원, Michael Kors향 매출액 267억원, DKNY향 매출액 34억원 기록. Michael Kors와 Kate Spade향 매출액 증가에 따라 전체 매출액은 전년 대비 38.3% 증가

- Kate Spade향 제품 일부에서 문제가 발생하여 인도가 지연됨. 이와 관련하여 약 10억원 수준의 비용이 발생함에 따라 영업이익률이 기대치를 하회. 그러나 해당 제품들은 7월 초에 모두 납품이 완료되었으며 단순 공정 문제인 것으로 파악. 현재 고객사와 거래 문제 없이 진행되고 있음을 감안하면 일회성 이슈로 판단

- 5월까지 미국의 핸드백 누적 수입액은 약 7억 달러로 전년 동기 대비 7.5% 증가하며 견조한 업황 이어가고 있음. 미국의 핸드백 수입 중 중국 비중은 5월 누적 기준 11.7%로 줄어들고 있음. 동사는 2018년 중국 공장 철수를 완료하고 동남아로 생산 기지를 이전.무역 분쟁 지속에 따라 수혜 기대

- 2Q19 원달러 평균 환율은 1,167원으로 전년 동기대비 8.1% 상승. 3Q19 현재까지 평균 환율은 1,181원으로 YoY 5.3%, QoQ +1.7% 높은 상황. 동사 매출의 90%가 달러 결제로 환율 1% 상승시 영업이익률 약 0.2%p 상승. 1,200원을 돌파한 환율은 동사의 향후 실적에 긍정적으로 작용

- 3Q19 실적은 매출액 728억원(YoY +38.3%), 영업이익 58억원(YoY +182%, OPM 7.9%) 전망. 하반기에도 실적 개선세 이어질 것으로 예상


댓글삭제
삭제한 댓글은 다시 복구할 수 없습니다.
그래도 삭제하시겠습니까?
댓글 0
댓글쓰기
계정을 선택하시면 로그인·계정인증을 통해
댓글을 남기실 수 있습니다.