[이베스트투자증권] 한화에어로스페이스 - 방산 수출 모멘텀 지속 유효
[이베스트투자증권] 한화에어로스페이스 - 방산 수출 모멘텀 지속 유효
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.09.10 05:52
  • 댓글 0
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투자의견 매수유지 목표가 4만8000원 상향

한화에어로스페이스 (코스피 012450 Hanwha Aerospace Co.,Ltd. KIS-IC : 기계 | KRX : 운수장비 | KSIC-10 : 항공기용 부품 제조업)는 한화그룹 계열의 정밀기계 제조업체로 업황은 매출성장세가 유지되고 있으나 영업수익성을 하락세를 보이고 있다.

한화에어로스페이스는 1977년 8월 삼성정밀공업로 설립되어 삼성그룹에 속해 있다가 2015년 6월 한화그룹에 인수되며 현 상호로 변경됐다. 고도의 정밀기계 분야 핵심 기술을 바탕으로 국내외에서 엔진사업 에너지장비사업 방산사업 시큐리티사업 산업용장비사업을 영위하고 있다.

한화에어로스페이스는 각 분야에서 항공기, 산업용 가스터빈, 엔진, 자주포, CCTV, 칩마운터 등을 생산 판매하고 있으며 국내 엔진 군수시장에서 독점적 지위를 유지해왔다. ICT 부문이 부진했으나 #방산부문의 견조한 수주 증가 #항공기 엔진 부문의 성장 #CCTV 부문의 매출 기여 등으로 전년대비 매출 규모는 확장됐다.

한화에어로스페이스는 원가와 판관비 부담 확대로 영업이익률 전년대비 하락했다. 그러나 매각예정자산처분이익 등 기타수지 개선과 법인세 감소로 순이익은 전년대비 흑자로 돌아섰다. K-9 자주포 TICN(전술정보통신체계) 비호복합 대공화기 등 방산 부문의 견조한 수주와 CCTV 및 항공기 엔진 부문의 수주 증가 등으로 매출 성장이 예상된다.

한화에어로스프에스의 최고경영권은 신현우 대표이사가 맡고 있다. 옛상호는 한화테크윈이다. 설립일은 1977년 8월1일 상장일은 1987년 5월27일이다. 종업원수는 2019년 6월 기준 2072명이다. 본사 소재지는 경남 창원시 성산구 창원대로다. 감사의견은 적정으로 삼일회계법인이 제시했다. 주거래은행은 우리은행이다. 주요품목 산업용 에너지장비,특수방산장비,반도체장비,항공기 엔진,부품 제조 등이다.

한화에어로스페이스는 항공기용 부품제조업종에 속해 있으며 해당 업종에서 매출 기준 2위다. 1~5위 현황은 한국항공우주산업 한화에어로스페이스 아스트 율곡 에이에스티지 등이다. 동사의 최근 종가는 4만1350원이고 52주 최고 최저가는 4만2650원 2만4950원이다. 액면가는 5000원이고 발행주식수는 5156만주다. 시가총액은 2조1320억원으로 시총순위 96위다. 외국인지분율은 19.32%다.
한화에어로스페이스는 파워시스템 보안장비 반도체 장비 방산사업을 하는 한화그룹 계열사다. 사업환경은 ▷항공기의 엔진을 개발하는 파워시스템사업은 민간항공기의 수요확대로 시장규모가 확대되고 있으며 ▷자주포 시장은 2020년까지 100억달러 규모의 시장이 형성될 것으로 예상되고 ▷보안 솔루션사업은 범죄 예방 재난 감시 등의 수요로 성장하는 추세이며 ▷모바일 기기를 중심으로 향후 반도체와 관련 장비 수요는 꾸준할 것으로 전망된다.

한화에어로스페이스는 경기변동과 관련 ▷반도체사업은 전방산업인 IT산업에 영향을 크게 받고 있으며 ▷방산부문은 정부 정책에 영향을 받고 있고 ▷보안사업은 경기변동에 둔감한 편이다. 주요제품은 ▷엔진사업 = 가스터빈엔진 엔진부품 엔진정비 등 (23.7%) ▷방산사업 = 자주포 장갑차 탄약운반차 대공-유도무기 등(48.9%) ▷시큐리티사업 = CCTV 저장장치 모니터 카메라모듈 등 (13.9%) 등으로 구성된다.

한화에어로스페이스의 원재료는 ▷엔진부문에 투입되는 방탄강 이다. 동사의 실적은 ▷ IT산업 호황 ▷ 국방 예산 증가 등 정부의 관련 정책 장 려 ▷범죄 재난 등으로 보안 수요 증가 등이 진행되면 수혜를 입어왔다. 동사의 재무건전성은 중하위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 71% ▷유동비율215% ▷자산대비차입금비중29% ▷ 최근4분기합산 영업익 적자 등으로 요약되며 진행중인 신규사업은 미공개상태다.

한화에어로스페이스의 ▷투자매력도 평가 결과에 따르면 ▷수익성장성은 최고등급이었으나 ▷재무안전성은 중하위 ▷사업독점력과 ▷현금창출력은 최하위 ▷밸류에이션은 평가보류로 매겨져 25점 만점에 9점으로 투자결정에 유의해야할 것으로 평가됐다.

 


한화에어로스페이스(012450) 방산 수출 모멘텀 지속 유효

종목리서치 | 이베스트투자증권 장도성 | 


3Q19 연결기준 매출액 1조 2,079억원, 영업이익 315억원 전망

3Q19 연결기준 매출액 1조 2,079억원(YoY +16.1%), 영업이익 315억원(YoY +74.1%, OPM 2.6%) 전망된다.
RSP비용 제거 시 영업이익 572억원OPM 4.7%)예상된다.

매출액 및 영업이익 성장은 2Q19와 유사하게 1)항공부품 LTA매출 증가 및 수익성 개선 2)한화디펜스 인도 K-9수출분 반영(약 1,000억 예상)에 따른 수익성 개선 3)한화테크윈 미중 무역분쟁에 따른 CCTV 판매호조가 견인할 전망이다.

하반기에는 호주 LAND400관련투자 비용이 약 100억 정도 발생할 전망이다.

2Q19 연결기준 매출액 1조 3,986억원, 영업이익 788억원 컨센 상회

2Q19 연결기준 매출액 1조 3,986억원(YoY +38.3%), 영업이익 788억원(YoY +471.0%, OPM 5.6%), 지배순이익 541억원(YoY +74.9%)로 컨센서스(영업이익 304억원)을 크게 상회하는 실적을 기록했다.

매출 성장은 전사업부에서 고른 성장을 기록했다.

그 중 3개 사업부에서 크게 실적 개선된 모습을 보였다.

1)항공엔진부품에서는 RSP사업을 통한 글로벌 레퍼런스 상승 → 고마진 사업 수주하면서 LTA사업 수익성이 개선되었다.

2)한화디펜스에서는 원/달러 환율 효과 및 해외 사업 매출 비중 확대로 고성장을 기록했으며, 3)한화테크윈에서는 미국 B2B사업 YoY 40% 고성장하면서 성장을 견인했다.

미국 B2B시장 고성장은 무역분행으로 인해 중국 업체들 미국 시장 침투가 어려워진것으로 보인다.

하반기에도 고성장은 지속 유효할 전망이다.

투자의견 Buy 유지 및 목표주가 48,000원으로 상향조정

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 기존 42,000원에서 48,000원으로 상향조정한다.

목표주가 상향조정은 2019년 BPS 및 멀티플 상향에 기인한다.

동사의 투자포인트로는 (1)항공 GTF엔진 RSP사업 중장기 Cash Cow 2)방산수출 기대 3)중국 CCTV 백도어 이슈 및 신제품 출시 효과 등이 있다.

이중 CCTV쪽은 2Q19에도 일부 반영되었으며, 10월부터 국방수권법 발효됨에 따라 더욱더 가속화될 전망이다.

인도 비호복합 수주 또한 최근 인도 국방인사 방한 등 긍정적인 방향으로 흘러가고 있어 빠르면 하반기 수주가 기대된다.

이처럼 동사의 투자 포인트 모두 유효한 상태이다.

 


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